行業(yè)觀點(diǎn)：鋼價(jià)繼續(xù)承壓，供給進(jìn)入收縮階段
本周回顧及展望：截至4 月28 日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板分別報(bào)收3879 元/噸、4203 元/噸、3976 元/噸、4513 元/噸、4289 元/噸，周環(huán)比分別下降3.57%、3.46%、3.45%、2.57%、2.62%。本周鋼鐵企業(yè)虧損面進(jìn)一步上升，根據(jù)Mysteel 統(tǒng)計(jì)的247 家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周僅26.41%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)。
本周五大鋼材品種產(chǎn)量進(jìn)一步下降，本周五大品種產(chǎn)量956 萬(wàn)噸，較上周下降8.6 萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，本周社會(huì)庫(kù)存下降50.73 萬(wàn)噸，庫(kù)存水平仍處于低位；鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存周環(huán)比小幅上升3.05 萬(wàn)噸。

需求端，五大品種周消費(fèi)量漲跌互現(xiàn)。螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板周消費(fèi)量分別環(huán)比變化2%、1%、0%、-5%、-2%。參考2022 年五大品種平均消費(fèi)量水平，目前五大品種本周消費(fèi)量分別是2022 年周均值的116%、96%、101%、105%、107%；是2021 年周均值的98%、86%、98%、105%、112%。
事件一：根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)3 月粗鋼日均產(chǎn)量308.81 萬(wàn)噸，較1-2月增長(zhǎng)8%，預(yù)估4 月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量315 萬(wàn)噸。
觀點(diǎn)：我國(guó)3 月份單月粗鋼產(chǎn)量9573 萬(wàn)噸，處于歷史單月較高水平。根據(jù)4月份粗鋼日均產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)4 月份粗鋼產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)空間。全年來(lái)看，粗鋼產(chǎn)量在總量控制仍有望持續(xù)，因此，在1-4 月份供給高增情況下，供需關(guān)系仍有望改善。
事件二：據(jù)Mysteel 不完全統(tǒng)計(jì)，截至4 月25 日，國(guó)內(nèi)超30 家鋼廠發(fā)布檢修計(jì)劃。其中，山西省21 家鋼企中9 家鋼企將于26 日起陸續(xù)執(zhí)行高爐減停產(chǎn)計(jì)劃。
觀點(diǎn)：隨著鋼材價(jià)格近一個(gè)月以來(lái)的回落，鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)再次受到一定擠壓。
目前Mysteel 樣本鋼鐵企業(yè)盈利面回落至不足三成，利潤(rùn)擠壓程度持續(xù)擴(kuò)大帶來(lái)企業(yè)檢修明顯增加。我們認(rèn)為，供給端開(kāi)始進(jìn)入收縮階段。
公司觀點(diǎn)：鋼鐵公司一季度披露結(jié)束，鋼企整體一季度環(huán)比業(yè)績(jī)有所改善事件：截至本周，所有上市鋼鐵企業(yè)完成一季報(bào)披露工作，整體上看，鋼鐵企業(yè)一季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所改善。
觀點(diǎn)：一季度，隨著鋼材價(jià)格整體有所上漲，鋼鐵企業(yè)一季度利潤(rùn)有所改善。
但現(xiàn)階段看，鋼材價(jià)格處于下降階段，鋼鐵企業(yè)盈利再次承壓。展望二季度，鋼材價(jià)格在供給下行情況，或在5 月逐步企穩(wěn)。但目前供需格局下，鋼材價(jià)格難言大幅上漲。因此，二季度鋼材加工企業(yè)或?qū)⑹芤娴弯搩r(jià)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。
股票觀點(diǎn)：板塊估值再次進(jìn)入相對(duì)低位區(qū)間
本周鋼鐵（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)收2309.70 點(diǎn)，周下跌1.76%。同期萬(wàn)得全A 指數(shù)報(bào)收5052.58 點(diǎn)，下跌0.18%。估值角度看，板塊整體市凈率1.00 倍，處于近五年33.74%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.82 倍，處于近五年的14.20%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.78 倍，處于近五年25.64%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.61倍，處于近五年14.20%分位。
新一輪國(guó)改蓄勢(shì)待發(fā)，鋼鐵行業(yè)國(guó)企眾多。自供給側(cè)改革以來(lái)，鋼鐵國(guó)企在自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、管理等多方面已取得長(zhǎng)足進(jìn)步。我們認(rèn)為，在新一輪的國(guó)企改革活動(dòng)中，鋼鐵優(yōu)質(zhì)國(guó)企未來(lái)仍有較大發(fā)展空間。結(jié)合目前行業(yè)復(fù)蘇及國(guó)有企業(yè)發(fā)展角度看，建議關(guān)注：
1、“高”確定性—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，基建放量受益的中厚板、建材龍頭：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、中南股份、方大特鋼；2、“強(qiáng)”敏感性—水利投資爆發(fā)，受益于22 年水利投資訂單結(jié)轉(zhuǎn)及新開(kāi)工項(xiàng)目的鑄管龍頭：新興鑄管；
3、“大”龍頭價(jià)值重構(gòu)—寶武系、鞍鋼系及地方龍頭企業(yè)價(jià)值重構(gòu)機(jī)會(huì)—寶鋼股份、八一鋼鐵、鞍鋼股份、本鋼板材、首鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游施工持續(xù)性不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲等。
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